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波司登(03998)之殇 非羽绒服业务崛起但为何股

时间:2017-12-27 10:53 来源:未知 作者:韩都衣舍 阅读:

品牌之于消费者,就是识别商品的分辨器。消费者很容易通过品牌联想到相关的产品,比如伊利代表牛奶,老板电器002508)代表吸油烟机,格力代表空调,波司登(03998)则代表羽绒服。这些品牌无一不在中国市场上深入,而好的品牌也代表的好的股价表现,前三大品牌母是A股市场上“白马股”的典型代表。

唯独在港股上市的波司登成为其中的“另类”,在上市初期就走出了长达数年时间的“深V”走势,虽然有过两年上涨10倍的现象级表现,但其后颓势难改,难道真的是因为波司登只能在冬天赚钱吗?

根据的了解,波司登做为国内羽绒服行业龙头企业,曾创造连续19在羽绒服行业市占率排名第一的佳绩。羽绒服品牌排名即使羽绒服只在冬天赚钱,但背靠中国这样的大市场,也足够支持股价出现两年10倍的“高光”表现。

时光荏苒,如今波司登羽绒服在行业中的地位依然没有太多改变,但行业高成长性已经不再。事实上,波司登在2012年取得93.23亿元的营收之后,业绩就开始下滑,直至2016年才开始回暖。

尽管如此,羽绒服业务的成长性依然堪忧,2017年中期波司登羽绒服业务实现营收14.83亿元(币,下同),同比增长2.3%。

要知道,根据最新数据,我国2017年上半年的通货膨胀率是3.8%,预计整年的实际通货膨胀率为7.6%。

所谓穷则思变,为了改善过度依赖羽绒服业务的境况,波司登近年来通过不断地非羽绒服装品牌来拓宽产品组合。包括2016年全资女装品牌邦宝,2017年女装品牌柯利亚诺、柯罗芭以及1个家居品牌和内衣品牌等。

新品牌的加入为业绩成长提供了莫大的帮助。截至2017年中期,波司登在剥离女装品牌摩高的情况下,非羽绒业务依然实现营收7.98亿元,同比增长76.6%,其中于2016年7月完成的女装品牌邦宝,实现营收1.79亿元,同比增长135.5%。

受益于非羽绒业务的强劲增长,中期营收增加15.3%至29.59亿元,毛利率增加0.7个百分点至40.1%,同时羽绒服业务营收占比也被进一步压缩至50%左右的的水平。

显然,从发展战略上来讲,波司登目前走的是多品牌扩张的战略。这种战略的优点是能够借助不同品牌的产品特性,满足不同消费者的个性需求从而提高整体效益。同时,多品牌战略还能帮助提升在细分市场上的市占率并降低市场风险。

在看来,多品牌战略其实是一柄“双刃剑”,优势明显,劣势也不可忽略。其最大的劣势就在于,随着品牌数量的增多,很可能面临成本快速上升的压力,这一点也反映在了波司登财报之上。

根据中期财报,波司登期内成本为17.71亿元同比增长13.9%,及分销开支达到6.68亿元同比增长32.12%,行政开支达到3.01亿元,同比增长12.73%。由于成本及费用的快速上升,的经营利润率下跌2.7个百分点至7.4%,同时权益持有人应占溢利也仅上升11%,不及营收的增速。

注意到,在经过新一轮的品牌扩张之后,目前波司登账上依然躺着近20亿元的现金及现金等价物,也许未来波司登的并购还将继续,但或许是时候考虑整合旗下品牌以防止成本过快增长了。

不过话又说回来,波司登旗下的服装品牌确实增多了,为业绩带来了不错的增长,同时业绩的成长性在短期内也得到了延续。

在2017年天猫“11.11全球狂欢节”,波司登旗下产品全网额突破5.68亿元,同比增长32.7%,双十一当天的额占到波司登中期营收的19.2%。

据悉,除天猫外,波司登旗下各品牌也投身京东、唯品会等电商平台“双十一”大促,并取得了不俗的业绩。

其中波司登男装品牌全网1.18亿元,同比增长231%。波司登童装增长率超过193%,波司登居家翻番,雪冰电商以多款性价比超高的爆款单品定向“双11”,呈现强劲的爆发力。

照这样的趋势,波司登本财年的业绩应当无忧,如果能够继续保持这样的成长趋势加上未来继续利用较为充裕的现金流扩充品牌组合,股价应该有所表现。退一步讲,波司登股票静态市盈率14.37倍,市净率0.67倍也属于合理范围,不妨保持关注。波司登(03998)之殇 非羽绒服业务崛起但为何股价迟迟不肯表现?_羽绒服品牌排名

(责任编辑:韩都衣舍)

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